【资料简介】

寿险出路：全球经验和中国未来
目录
全球寿险发展现状、经验及启示美国寿险发展及启示英国寿险发展及启示日本寿险发展及启示台湾寿险发展及启示中国寿险发展趋动因素主流投资理财型保险产品的发展周期养老险和健康险启动新的增长周期寿险保费趋势判断
2011年世界各国保险深度和密度排行
数据来源：Sigma，国泰君安证券研究；注：中国寿险深度是按新口径算的，如果按规模保费算应该是2.4%
全球背景下的中国保险密度与深度
对照美国、英国、日本和台湾寿险业的发展历程，中国寿险业目前的发展阶段同美国20世纪四五十年代、英国20世纪六十年代、日本20世纪六七十年代和台湾八十年代的发展情况有诸多相似之处： 数据来源：Sigma，国泰君安证券研究
中国与主要寿险市场昔日发展状况对比
发达寿险市场发展经验总结
通过对美国、英国、日本和台湾四个发达寿险市场主体发展历程的研究，我们发现：
数据来源：国泰君安证券研究
发达寿险市场发展经验总结
发达寿险市场发展经验对中国寿险业启示
从美国、英国、日本、台湾地区这些阶段后期发展历程以及中国寿险发展现状可以看出，中国寿险业仍处于重要发展战略转型期，寿险业保费规模仍有快速持续上升空间，我们判断：
养老险和健康险将是中国寿险发展未来重要突破方向。预计税延养老和健康险可长期增厚寿险保费增速10%左右。即使税延养老和健康险得以发展，推动寿险走出当前转型期的低迷，但未来增速中枢会有所下移。具有投资分红功能的理财型寿险产品仍将扮演重要角色。营销员规模仍有一定的增员空间。
全球寿险发展现状、经验及启示美国寿险发展及启示英国寿险发展及启示日本寿险发展及启示台湾寿险发展及启示中国寿险发展趋动因素主流投资理财型保险产品的发展周期养老险和健康险启动新的增长周期寿险保费趋势判断
目录
20世纪四十年代后美国寿险的温和发展
1944至2000年，寿险业开始温和推进，寿险密度从32.12美元增长到1924美元，寿险深度从2.2%增长到5.5%，寿险保费年均增长8.9%。
1971—1990：年金保险成寿险业温和推进中流砥柱
1971年至1990年，寿险深度从3.62%增长到4.55%，寿险密度从198.24美元增长到1061.5美元，寿险业保费规模从407.4亿美元增长到1990年的2640.1亿元，年均增长率达到10%。其中传统寿险年均增长率6.7%，年金保费年均增长率20.3%，健康险年均增长率8.6%.
年金保险的爆发源于三驾马车相互作用拉动：税收递延优惠催化年金保险需求。《Tax Reform Act of 1986》提高股票或通过股票基金的资本增值税率，投资收益递延优惠政策使得年金保险相对其他金融产品更有竞争力，直接拉动商业年金保险的需求。变额年金超越定额年金，成年金保险增长支柱力量。变额年金诞生于1952年，其将年金保险与多种投资工具结合，每期给付额随市场利率、投资报酬率或通货膨胀率变动，具有抵御通货膨胀、提高投资报酬率、保值升值等优点。变额年金占个人年金市场的份额由1985年的18%增长到1995年的53%，年均增长率达到27%，其销售额于1993年超过定额年金，成年金保险支柱力量。银保渠道开辟，畅通年金保险销售市场。 1985年，美国货币监管办公厅允许银行销售固定利率年金，银保渠道诞生。银保政策和1986年税法改革制度的共同推动下，1986年年金保费收入实现跨越式增长，由539亿美元增长到837亿美元，增长幅度达到55.31%。
1971—1990：年金保险成寿险业温和推进中流砥柱
2000年后：“9.11”事件和次贷危机致寿险业停滞，健康险成救助力量
9.11事件及次贷危机导致年金投资收益率下降。2000年至2010年，寿险业平均增长率不到1%，其中2001年增长率为-11.8%，2009年增长率为-18.4%。从寿险业的组成来看，传统寿险业出现负增长，为-1.8%；年金保险增长停滞，为1.8%；健康险增长相对较快，为5.3%。健康险的增长源于需长期护理的老龄人激增。
美国寿险业发展驱动因素梳理
经济发展：经济增长推动寿险业保费增长
美国经济作为孕育寿险业发展的温床，从整体上来看，经济强劲发展时，寿险业营养丰富，强势增长；经济衰退时，寿险业营养不良，停滞不前。从1929年至2010年GDP平均增长率为6.5%，寿险保费平均增长率相应的为6.7%。
人口结构：城市人口剧增和老龄化加剧提升寿险需求
人口结构的变化推动寿险需求结构变化。美国人口结构变迁的特点主要有两个方面：一是城市人口迅速增长；二是老龄化程度日趋严重。城市人口激增推动寿险需求，老龄化使保障需求为主转化为养老和健康需求为主。
税收政策：税前扣除助推健康险，税收递延给力养老险美国寿险的税收政策优惠主要体现在三个方面：一是税前扣除，即所买保险所付保费不计入收入税收；二是死亡给付免税，即给付死亡保险金时所得免税；三是投资收益税收递延，即投资所得收益在保费支持全额返还后开始对投资收益所得开始纳税。
法律与监管：适度监管为寿险发展护航美国法律与保险监管环境应寿险业发展状况而变，此起彼伏：当寿险业发展偏离正常航道、掠夺式发展时，法律与保险监管政策将其拉回正常轨道；当寿险业发展萎靡不振，需要监管环境变革时，法律与保险监管政策松动给寿险业注射兴奋剂。
产品变迁：死亡保障产品向投资保证复杂储蓄产品转变从寿险增长规模上看，美国寿险产品结构变迁经历三个阶段：第一阶段以定期死亡寿险和终身寿险为主；第二阶段年金保险后来居上，占寿险市场半壁江山；第三阶段健康险茁壮成长。
目前中国寿险业发展水平接近美国20世纪四五十年代 
目前中国寿险业发展水平接近美国20世纪四五十年代 
对照美国寿险业的发展历程，中国寿险业目前发展阶段同美国20世纪四五十年代的发展水平有诸多相似之处：
数据来源：国泰君安证券研究
中国寿险业与美国20世纪四五十年代对比
以中国现有水平为历史起点，美国寿险发展情况 
通过对美国重要发展阶段和单因素跨周期影响的剖析，美国20世纪四五十年代之后寿险业发展经验总结如下：美国寿险业继续保持持续平稳增长。1947年至2010年，60多年的发展历史中仅仅出现6次（2001年后有4次）负增长，寿险保费年均增长率达到7.7%。年金保险和健康险逐步成长为寿险业中流砥柱。从1947年至2010年，美国年金保亿美元险年均增长10%，占比从11%上升到51.4%；健康险保费年均增长9.95%，占比从6.7%上升到30.3%。年金保险有较长的持续高速增长期。美国年金保险持续高速发展50年，从11%的市场份额增长到稳定在50%左右的份额。政策推动是年金保险和健康险爆发催化剂。美国税收递延政策出台推动年金保险在1971年至1982年年均20%以上的增长；团体健康险优惠政策推动健康险从1947年6.7%的份额增长到1966年近30%的份额，年均增长率近15%。投资加保障型产品仍大有作为。美国变额年金自1952年面世，在1999年市场份额达到31%，年金中占比达到74%；万能寿险自1976年面世，长期维持在30%左右的市场份额。渠道与产品结合的更加紧密。1985年银行可销售固定利率年金，年金保险依托银行保险渠道迅速发展，超越传统寿险。
目录
全球寿险发展现状、经验及启示美国寿险发展及启示英国寿险发展及启示日本寿险发展及启示台湾寿险发展及启示中国寿险发展趋动因素主流投资理财型保险产品的发展周期养老险和健康险启动新的增长周期寿险保费趋势判断
1955-1975：经济增长，借力投连，合力推动寿险快速增长 1955年至1975年，寿险保费规模由3.12亿英镑增长到24.62亿英镑，年均增长率为14%。寿险业的快速发展源于两方面的合力推动：（1）英国战后生产恢复，经济增长促进居民可支配收入显著增加，为持续寿险业增长提供支撑；（2）开发投连产品，投资型产品开始在寿险市场发酵，为寿险开创新的增长极。
1985年以后：发达资本市场催化投资型产品成寿险增长极，养老险和健康险势头良好 20世纪90年代以后，金融一体化加剧，在发达资本市场催化下，投资型产品成寿险增长极。另一方面，随着老龄化程度深化、医疗费用增加，以及公众对国家养老体系和卫生服务体系低效率运行的担忧，商业养老保险和健康险发展势头良好。
英国寿险业发展原因探析
经济发展：经济增长状况对寿险边际推动作用减弱。根据世界保险“普通增长模型”的S曲线，当人均GDP突破10000美元之后，保费的收入弹性将逐步下降。但相对良好的经济环境仍可推动寿险保费相对温和的增长。