【资料简介】

中国私人财富报告 
中国私人银行业：逐鹿中原 
目录 

前言：撰写 2011中国私人财富报告的初  
      衷与企望 

致谢

中国私人财富市场蕴含巨大市场价值
2009-2010 年中国私人财富市场回顾与2011年展望
中国高净值人群地域分布 

专题一：区域性高净值人士增量和增速呈现分化，地域性经济政策彰显成效
第一章  2011年中国私人财富市场概览和走势
高净值人群风险偏好更加稳健，财富目标更加多元化；资产配置和服务需求也随之呈现多元化趋势 
中国高净值人群细分群体在风险偏好、财富目标、资产配置各维度上呈现差异化
高净值人士理财渠道向财富管理机构发生转移；品牌成为主要选择标准，专业性和客户经理服务位列第二、第三 
当前中国高净值人士同时使用多家专业财富管理机构，未来倾向于一家为主、多家为辅的模式
第二章  中国高净值人群投资行为、人群细分和财富管理机构的选择
专题二：房地产调控政策影响下，高净值人士对直接购买国内住宅的投资热情下降，投资方式转向商铺和间接投资 
专题三：境外资产快速增长，高净值人群投资移民意愿强烈
 各类财富管理机构纷纷抢滩中国私人银行业
 与 2009 年刚刚起步相比，当前的中国私人银行业竞争开始升级，行业格局进入全新的阶段
中资私人银行凭借庞大的客户基础，类型丰富的理财产品，客观的产品推荐成为热衷多元化理财客户的首选
第三章   中国私人银行业竞争态势
中国高净值人士总数及所拥有的财富总量都在快速增长，中国私人银行业潜力巨大，前景看好
中国高净值人士在财富管理上更加成熟与理性，需求呈现多元化趋势，私人银行业竞争升级，行业格局进入全新的阶段
中资私人银行已经把握住金融危机后的机会窗口期，成为热衷多元化理财客户的首选
境外资产的管理日益重要，但短期内境外资产管理仍以外资银行为主
中资私人银行应当精确定位目标客户群，积极进行品牌建设，提升从业人员专业性，真正了解客户需求并提供具有针对性的产品和服务，以巩固竞争优势
第四章  对中国私人银行业的重要启示
前言：撰写 2011 中国私人财富报告的初衷与企望 

     两年前，招商银行携手贝恩公司联合发布了《2009 中国私人财富报告》，填补了国内外对中国私人财富市场综合研究的空白。该报告首次采用严谨的统计学模型对中国私人财富市场进行了测算，并开创性地利用招商银行私人银行的客户资源对中国高净值人士的投资态度和行为特点进行了研究。   
     当时，金融风暴让很多中国富人认识到市场的“难以预测和掌控”，从而反思以往的投资理念，不少人的风险偏好由原来的高风险转为中等风险或更为保守，并且开始有意愿寻求更加专业化的资产配置建议，以确保家业常青。这些变化为中国私人银行业的开拓和发展提供了契机，中国私人银行业开始起步。 
      经过近两年的发展，中国的高净值人士愈发成熟，风险偏好愈加稳健，预期愈加理性，对财富管理的需求也愈加多元化。他们对财富管理机构的定位了然于胸，清楚地知道怎样利用这类机构的天然优势和专业性，增强自己的判断力；他们对财富管理机构提供的产品如数家珍，甚至货比三家，充分利用资金话语权优化资产配置，实现自己期望的流动性和风险/收益目标；他们还认识到财富管理机构提供的增值服务的价值所在，开始根据自己的事业、家庭和生活目标有针对性地提出需求。
      当前，私人财富管理理念正在高净值人士中加速渗透，他们中的大多数正在使用多家机构进行财富管理，以求多方参考，各取所长。
      
      同时，中国私人银行业竞争开始升级，各类金融机构都试图从高净值客户的财富管理市场中分一杯羹，从业者定位各异，行业格局进入全新的阶段。随着中国高净值人士品牌意识的大大增强，各类机构都在积极建设自身品牌，以凸显差异化竞争优势，改善客户的端对端体验，从而提升客户专一性和忠诚度；其重中之重是精确定位自己的目标客户群，真正从客户出发，了解客户的真实需求，并相应提供具有针对性的产品和服务。
     为了跟踪中国私人财富市场及高净值人群的变化趋势，了解不同客户群的现实需求，观察私人银行业的发展现状与趋势，凭借招商银行丰富的零售银行经验和高端客户资源，以及贝恩团队丰富的私人银行业研究经验和严谨的方法论、有效的数据分析工具，借鉴《2009 中国私人财富报告》的丰富研究经验，招商银行再度携手贝恩公司对中国私人财富市场进行持续追踪。 

      本报告通过权威的统计数据，使用严谨的方式推导中国私人财富分布曲线，并以此为基础，科学地估算中国高净值人士的数量及其拥有的私人财富总额，并与 2008 年数据进行对比分析，总结增长趋势，对 2011 年做出预测；通过对大量高净值人士的调研（有效样本量 2600 余份），和对 100 余位专家、客户经理及高净值人士的深度访谈，获取一手信息，并与权威的二手数据相结合，对中国高净值人士的投资态度与行为及其对私人银行业的认知与看法进行了深入的研究分析，捕捉到近两年来的变化和未来发展趋势。本报告对 2009 年的首次财富报告进行了延续、细化和深化，是以科学的分析方法和大样本量调研为基础的专门针对中国大陆高端私人财富市场的持续权威研究。
      金融机构和专业顾问公司合作产生的巨大协同效应再度发挥作用，把对中国私人财富市场的研究推到更高境界，为中国私人银行业的深化和发展奠定了基础。
  致谢 
 
      本报告是招商银行团队与贝恩管理顾问公司团队共同努力的结晶。 
 
      两年前，招商银行团队开创性地提出深入研究中国私人财富市场的构想；而今，招商银行团队再次提出对中国私人财富市场、高净值客户的行为特征和中国私人银行业进行更为深入的研究，延续 2009 年的话题，观察两年来的变化及趋势。招商银行利用行内高端客户资源，协调和安排了客户访谈以及对客户经理的深度调查，为收集大量高端客户的一手信息做出巨大努力。
      同时，招商银行还提供了丰富的行业经验和内部数据，为进一步针对中国高端客户的研究分析奠定了坚实基础。在双方共同讨论下，招行领导对报告的分析方法和结论提出了宝贵意见和建议，为撰写此份报告做出巨大贡献。这里要感谢招商银行的马蔚华行长、丁伟副行长、总行零售金融总部刘建军常务副总裁、陈昆德财富管理总监、私人银行部王菁常务副总经理、陈允枏副总经理，以及招行项目团队的每一个人，包括夏熠、上官雨时、李松雪以及总行投研、产品、运营和营销管理团队。 
 
      贝恩管理顾问公司团队在完成针对招行客户和客户经理调研访谈基础之上，还进行了大量的非招行客户和客户经理的访谈。两年前，贝恩利用创新的方法论和模型框架建立了市场规模估算模型；在本报告中，贝恩延续了该模型的方法论框架，并对近年来快速发展的资产类别进行了细化，同时对调研和访谈的结果进行了深入的数据分析，提炼出鲜明的观点和支持论证。这里要感谢贝恩管理顾问公司的合伙人莊瑞豪先生、Donie Lochan、Sameer Chishty、Philippe Debacker，董事经理曾丽春女士，以及团队的每一个人，包括李平、邓珽、孙晓曦、吕瑄、张乐和邵晓琦。 
 
      我们还要感谢每一位接受访谈的客户和客户经理，以及招商银行总行和分行为访谈及本报告的顺利完成提供帮助的同事，他们积极配合数据筛选、客户调研和访谈工作，分享他们积累多年的行业经验，尽心尽力地帮助进行市场调研，并且最高效地反馈到贝恩团队。  在项目研究过程中，贝恩的很多内部专家和其他同事为团队提供了访谈对象资源，并对团队在收集资料、模型、方法论和分析工具等方面提供了很多帮助。因此这里还要感谢贝恩大中华区办公室每一位帮助过团队的同事，甚至远在全球其他办公室的同事，他们都提供了很有价值的资料。 

      在此，谨向所有为报告团队提供帮助、慷慨献出他们宝贵时间和资源的人们表示衷心感谢！
第一章  2011年中国私人财富市场概览和走势 
2010 年中国个人总体持有的可投资资产规模达到 62 万亿人民币，较 2009 年末同比增加约 19% 
 
2010 年，可投资资产 1 千万人民币以上的中国高净值人士数量达 50 万人，人均持有可投资资产约 3 千万人民币，共持有可投资资产 15 万亿人民币 
 
预计 2011 年，中国高净值人群数量将达 59 万人，高净值人群持有的可投资资产规模将达18 万亿人民币 
 
2010 年，高净值人士数量超过 1 万人的省市共 15 个，较 2008 年增加 4 省市，即：天津、湖南、湖北和安徽；近 50%的高净值人群仍集中在广东、上海、北京、浙江和江苏   
中国私人财富市场蕴含巨大市场价值
     2010 年中国经济持续快速增长，实际 GDP 增长率再次恢复到两位数。经历了 2008 年的价格回调，2009-2010 两年间，在政府 4 万亿投资计划的刺激下，中国主要投资市场实现了高速增长，股票和房地产这两个最重要的投资市场涨幅最为明显。同时，以阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资，以及境外投资逐渐成为高净值人群的投资热点。 
 
     2010 年中国个人总体持有的可投资资产规模达到 62 万亿人民币，较 2009 年末同比增长约19%。其中，2008-2010 年资本市场产品市值的年均复合增长率约 55%，投资性不动产净值的年均复合增长率约 40%（参阅图 1）。
     同时，以阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资增速最快，2008-2010 年年均复合增长率约 100%，成为高净值人群的投资热点。此外，境外投资也成为高净值人群另一投资热点，2008-2010 年境外投资年均复合增长率约 100%，其中投资主要集中在香港。 
 

     中国高净值人群规模正在逐年扩大。2010 年，中国的高净值人群数量达 50 万人；与 2009年相比，增加了 9 万人，年增长率为 22%。其中，超高净值人群4超过 2 万人，可投资资产 5千万以上人士超过 7 万人。就私人财富规模而言，2010 年中国高净值人群共持有达 15 万亿人民币的可投资资产；人均持有可投资资产约 3 千万人民币。其中，超高净值人群的个人财富总量达到 3.4 万亿人民币，在高净值人群内部的个人财富占比由 2008 年的 16%增加到22%。（参阅图 2、图 3） 
 
     值得注意的是，过去两年中，资产规模在 1 千万-5 千万与 1 亿以上的高净值人群的增速较资产规模在 5 千万-1 亿的高净值人群的增速更快（参阅图  2）。造成这种现象的两个主要原因是：
  其一，2009-2010 年，房地产市场的剧烈涨幅促使大量人群可投资资产由不足 1 千万涨至且超过 1 千万人民币，成为高净值人士；
  其二，资本市场的进一步完善使得大批企业主实现了企业价值，例如创业板的出现催生了约 500 位亿万富豪。 
     此外，2008-2010 年，高净值人群拥有的财富占全国的比重略有上升，从 2008 年的 23%上升到 2010 年的 24%，我们预期 2011 年这个比例将进一步提高到 25%。 
 
     综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，我们预计 2011 年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模或将达到 72 万亿元，同比增长 16%；中国高净值人群将达到 59 万人左右，同比增长 16%；高净值人群持有财富达 18 万亿人民币，同比增长18%。中国私人财富市场蕴含着巨大的市场价值和可观的增长潜力。（参阅图 2、图 3） 


2009-2010年中国私人财富市场回顾与 2011年展望 
宏观经济：2009 年与 2010 年是“十一五”计划的最后两年。受益于中国政府在金融危机爆发后出台的 4 万亿经济刺激计划与宽松的信贷政策，  2010 年实际 GDP 增幅达 10.3%，GDP增长超额完成目标；同时，2010 年通胀加剧，第四季度 CPI 达 4.7%，全年 CPI 达 3.3%。 
 
现金与存款：金融危机后，政府采取低利率与宽松货币政策，通过大规模信贷刺激经济，以消除外部经济环境，如美国经济疲软、欧元区债务危机的不利影响。2010 年，政府六度上调存款准备金率，两次上调存贷款基准利率。M2 与新增贷款增速下滑，但增长依然可观。2009年与 2010 年，M2 货币增速分别为 28%和 20%，新增贷款增速分别达到 32%和 20%。 
 
股票市场：金融危机后，股市出现恢复性上涨，两年来股指涨幅约 50%，加之 IPO 融资与“大小非”解禁为流通市场扩容，A 股流通市值增长近三倍；而创业板恰如股市的强心针，一年内催生了约 500 位亿万富豪。 
 
房地产市场：过去两年是房地产市场非常火爆的两年。2009 年危机后出台的房地产鼓励政策有效刺激了成交量与房价，房地产市值翻番超过 10 万亿，成为财富增长的主要推动力。2010年下半年，由于房价过高，政府持续出台政策对房价进行调控，房价过快的增长势头得到有效遏制。总体而言，2008-2010 年房地产市场实现了价格与成交量双上扬，涨幅分别约为 40%和 30%。 
 
个人理财产品与保险：银行理财产品以其风险低、收益相对存款较高的特性逐渐成为人们热衷的投资渠道之一。2010 年下半年，政府规范银信合作市场，银行理财产品规模增速放缓，两年来的年均复合增长率约 15%。寿险在过去两年保持平稳快速增长，年均复合增长率约20%。 
其他类别投资：近两年，随着人们投资多元化需求的提升，加之监管的积极引导，房地产信托、阳光私募、黄金投资、私募股权投资等其他类别投资方式逐渐成为高净值人群的投资热点，并呈现井喷式增长。 
 
房地产信托产品：随着 2009-2010 年房地产市场的迅速发展，房地产信托为企业拓宽了融资渠道，为投资者提供了高收益，因此受到市场广泛欢迎。2010 年房地产信托产品的年末余额较 2009 年增长近 40%。 
 
阳光私募产品：随着券商集合理财、基金一对多专户、单一类信托等政策出台，阳光私募以其投资收益高、进入门槛高的特点逐渐成为高净值人群的投资热点。2010 年阳光私募的年末余额较 2009 年增长约 30%。 
 
黄金投资：2010 年通胀加剧，人们对黄金等贵金属的投资需求增加。2010 年年末黄金净投资额较 2009 年增长 80%左右。 

私募股权投资类产品：中国良好的宏观形势催生了大批高收益的私募股权投资项目。近两年人民币私募股权基金如雨后春笋般兴起。2010 年私募股权投资类产品的年末余额较2009 年增速达到 30%。 

境外投资：受境外投资移民和海外上市企业市值增长的拉动，境外投资过去两年增长迅速，资产规模成倍增长。香港逐渐成为境外人民币的主要集散地，大陆个人境外投资资产有一半以上集中在香港。 
  2011 年展望 
 
宏观经济：展望 2011 年，我们预期中国将在积极的财政政策和稳健的货币政策的引导下，GDP 维持稳健增长。GDP 增长将主要由固定资产投资与消费两方面因素拉动。
  具体来说，2011 年为“十二五”计划起始年，中西部基础设施投资需求大，地方政府投资扩张冲动强；另外，我国人均可支配收入超过 3700 美元，内需消费潜力巨大，加之政策向民生倾斜，预计个人消费将持续快速增长。
  净出口方面，随着美国经济好转与欧元区债务危机的逐步化解，海外市场的需求将逐步恢复。
  但与此同时，人民币升值的预期将会进一步提高企业生产的成本，蚕食利润空间，出口企业的竞争优势将逐渐减弱。
  综合来看，预期净出口将持续增长，但增速放缓。综合各项宏观因素，我们认为中国私人财富市场依然将保持平稳增长。 
现金与存款：我们注意到，为遏制通胀，2010 年中央经济工作会议已经决定将货币政策由“适度宽松”转为“稳健”。因此，我们预期 2011 年政府将采取更为稳健的货币政策，很可能采取一系列组合拳进一步抑制通胀，如提高存款准备金率、基准利率、控制信贷规模等。预计 2011 年现金与存款的增速将减缓。

股票市场：展望 2011 年，我们预期股市将进一步上扬。
  首先，大小非解禁与 IPO 扩容的需求将进一步扩大市场流通股的规模。其次，大规模经济刺激政策和宽松的信贷政策造成市场流动性过剩，加之房地产市场调控使部分房产投资资金进入股市。尽管政府稳健的货币政策会使流动性有所回收，但很难改变过剩的局面。再次，通胀可能导致存款真实利率为负，这将促使居民倾向于将存款投入股市，以期收益率高于通胀率。因此，在大量资金的推动下，大盘股指预计将继续上扬。 
房地产市场：考虑到房地产市场受国家调控政策的影响，我们预期 2011 年房地产市场增速放缓。
     主要有三方面原因：其一，房地产信贷的进一步收紧导致房地产企业贷款与信托融资均将受阻；其二，利率上调导致房地产供需双方的购房与开发成本均有上浮，促使房地产交易量下降；其三，随着国八条出台，各省纷纷出台“限购令”，我们预期成交量将进一步萎缩，价格涨幅放缓或出现下行。
     我们同时预期 2011 年房地产投资性比例也将显著下降，主要有两方面原因：其一，首付比例的进一步提高促使投资杠杆率降低，对购置多套住房的政策限制也导致新增房屋的投资性比例减小；其二，房地产投资方式趋于多元化，资金从直接购置住宅的投资方式转向其他类别投资渠道，例如房地产信托基金、海外不动产投资等。 
个人理财产品与保险：对于银行理财产品，由于利率上升预期，2011 年公众对银行理财产品的热情度将进一步提高，抗通胀产品盛行。银行理财产品的持有期短、风险相对较低、收益高等特征将逐渐被人们所接受。所以，我们预计银行理财产品将保持平稳快速增长，收益与通胀挂钩理财产品进一步盛行，理财产品将呈现出持有期缩短的趋势。对于寿险产品，随着人口老龄化趋势的日益显现，我们预期寿险市场也将继续保持平稳较快增长，维持 2010 年增速。